팔란티르: 공정가치 5달러
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투자(Investment)

팔란티르: 공정가치 5달러

by flowsurfer 2022. 1. 8.
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팔란티르: 공정가치 5달러

 

요약

  • 팔란티르 주가는 52주 만에 최저치로 폭락했습니다.
  • 그럼에도 팔란티르 주식은 시가총액이 350억 달러에 이를 정도로 가격이 지나치게 비쌉니다.
  • 팔란티르 주식은 비즈니스 모델에 규정된 해자와 확장성이 없어 추가 하락을 앞두고 있습니다.

Getty Images를 통한 Michael Vi/iStock 편집

소프트웨어 업체 팔란티르(NYSE:PLTR)의 주가가 계속 하락하고 있지만 약세로 매수해야 할 흥정은 아니다. Palantir는 뚜렷한 가치 제안, 확장성, 해자, 이익이 부족하다. 팔란티르의 주식 수가 증가하고 있으며, 그 공정가치는 5달러에 지나지 않을 수도 있습니다.

Palantir의 확장 불가능한 IT 비즈니스

팔란티르는 최근 즐거운 경험이 아니었을 것입니다. 팔란티르는 11월 사상 최고치인 45달러 이후 63% 하락했고 이후 현재 주가가 40% 가까이 하락했습니다. 그래도 매도가 끝난 것 같지는 않고, 이것이 더 큰 통합의 시작이 될 수도 있습니다.

그리고 이것이 이유다.

팔란티르는 각종 정부기관과의 신규 계약 승수를 알리는 발표가 꾸준히 이어지는 등 데이터 수집과 알고리즘 기반 예측 사업을 투자자에게 판매하는 탁월한 성과를 내고 있습니다. 팔란티르의 최대 승리는 지난 10월 회사가 자랑스럽게 발표한 8억2300만 달러(약 8억2300만 달러의 미  계약이었습니다. 데이터 수집 및 의사결정 플랫폼 전달을 위한 4, 달러 규모의  시스템 사령부 계약을 포함한 다른 계약이 뒤따랐습니다.

팔란티르는 또 3분기 사업 업데이트에서 거래가치가 최소 100만 달러, 거래가치가 33건, 거래가치가 최소 500만 달러, 거래가치가 최소 1000만 달러인 18건의 거래를 마쳤다고 밝혔다. 실제로 팔란티르는 3분기 말 YoY 50% 증가한 36억 달러를 기록하며 2021년 상당한 수의 계약을 체결했습니다. 여기에 팔란티르의 주력 사업이 '빅데이터'라는 설렘까지 더해지며 투자자들이 팔란티르의 주가를 현재 있는 곳으로 끌어올린 이유를 쉽게 이해할 수 있습니다.

출처: >

Palantir의 신규 고객 확보 성공은 작년에 회사의 상당한 매출 증가를 가져왔다. 3분기 매출은 전년 동기 대비 36% 증가한 3억9200만달러를 기록했습니다. 정부와 상권은 모두 각각 34%, 37% YoY로 확대됐다. 팔란티르의 매출 급증은 올해 40%의 매출 성장률을 낙관적으로 전망하는 결과를 낳았다. 전체적으로 팔란티르의 수익이 증가하고 있습니다.

style="font-family: AppleSDGothicNeo-Regular, 'Malgun Gothic', '맑은 고딕', dotum, 돋움, sans-serif;">긍정적인 수익 추세에도 불구하고 팔란티르는 수익 기준에서 인상적인 인상을 주지 못하며 2022년에는 큰 변화가 없을 것으로 보인다. 2003년부터 사업을 시작해 소프트웨어 알고리즘/플랫폼에 수십억 달러를 투자한 이 회사는 아직 수익을 내지 못하고 있습니다. Palantir는 주로 기업과 정부에 IT 서비스를 판매하며, 고유한 확장성이 부족하다.

팔란티르는 가장 최근 분기에 3억9200만 달러의 수익으로 1억200만 달러를 잃었습니다. 3분기 손실률(수익 대비 회사가 손실하는 금액)은 26%에 달했습니다. 이 비율에 따르면 팔란티르는 1달러당 26센트를 잃었습니다. 팔란티르는 1~9월 손실률이 33%에 달했습니다. 그 빅데이터 회사는 20년 가까이 운영한 후에도 여전히 손해를 보고 있습니다. 당연히 팔란티르의 2022년 수익 전망은 부정적일 것입니다.

style="font-family: AppleSDGothicNeo-Regular, 'Malgun Gothic', '맑은 고딕', dotum, 돋움, sans-serif;">Palantir는 5달러의 공정가치를 훨씬 상회하고 있습니다.

시장은 2022년 30%의 수익 증가율로 안착해 팔란티르의 수익 전망과 일치한다. 팔란티르는 올해 매출 증가율이 40%로 단기적으로 증가할 것으로 예상하지만 2025년까지 연간 30%의 매출 증가율을 예상해야 한다고 주장하고 있습니다. 팔란티르의 올해 매출은 30% 증가할 것으로 예상돼 회사의 총 매출액은 20억 달러에 불과할 것으로 예상된다.

출처: 야후

이러한 성장은 인상적인 것으로 보일지 모르지만 팔란티르는 이익이 없기 때문에 실질에 의해 뒷받침된다. 실제로 이 회사는 무려 53억 달러의 누적적자(기존의 모든 손실의 합계)를 기록, 팔란티르가 지난 20년 동안 지속가능한 수익을 전달할 수 있는 사업 모델을 만들지 못했음을 입증했습니다. 투자자들은 회사의 이익을 나누기 전에 몇 년 더 손실을 감수할 의향이 있는가?

출처: 팔란티르 회사

나를 가장 짜증나게 하는 것은 그러한 회사가 어떻게 350억 달러의 시가총액과 22개의 판매배수로 거래할 수 있느냐 하는 것입니다. 팔란티르는 지속적으로 손실률이 높고, 50억 달러를 초과하는 누적적자가 있는데, 투자자들은 이 손실을 만드는 사업을 위해 22배의 매출을 기꺼이 지불할 의향이 있는가? 투자자들이 왜 이런 회사에 최고 달러를 기꺼이 지불하려고 하는지 이해하기 어려울 수 있습니다.

style="font-family: AppleSDGothicNeo-Regular, 'Malgun Gothic', '맑은 고딕', dotum, 돋움, sans-serif;">팔란티르의 밸류에이션이 회사의 펀더멘털과 너무나 동떨어져 있기 때문에, 60% 이상 하락했음에도 불구하고, 그 주식은 현저하게 과대평가된 상태를 유지하고 있습니다. 이익의 완전한 부족과 수십 년 동안 낭비된 주주들의 돈을 고려하면, 나는 팔란티르를 위한 5의 판매 배수는 매우 관대하다고 믿는다. 2022년 예상 매출액 20억 달러를 기준으로 하면, 5배수의 판매량은 100억 달러의 공정 시장 한도로 해석된다. 그것은 5달러의 가격 목표와 같다. 팔란티르는 현재 17달러에 거래되고 있으며 이는 70% 하락을 의미한다.

희석 즐기기

팔란티르에서는 내부자에게 부여된 주식 수가 증가하고 있지만 좋은 방법은 아니다. 희석 문제는 팔란티르에게 중요한 사안이며, 임원들은 조만간 이에 대한 답변을 해야 할 것입니다. 물론 이 희석 현상이 계속된다면 투자자들은 그 대가를 치르게 될 것입니다.

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나의 결론

팔란티르는 2021년에 몇 차례 계약을 따냈지만, 나는 여전히 이익을 보지 못하고 있습니다. 본질적으로 IT 프로젝트 컨설팅에 지나지 않는 Palantir의 빅데이터 비즈니스에서는 확장성이 전혀 보이지 않는다. 나도 팔란티르의 데이터 역량이 경쟁으로부터 회사를 보호하고 장기적인 성장을 견인하는 보호 해자로 어떻게 변하는지 모르겠다. 내가 보는 것은 '수익 증가'는 약속하지만 실질적인 가치는 거의 제공하지 않는 주식에 대해 터무니없이 많은 배수를 지불하려는 시장의 의지가 퇴화된 것입니다. 투자자들은 20년 동안 영업한 후에도 여전히 지속적인 손실을 보고 있는 반면 주식 수는 계속 증가하고 있습니다. 팔란티르의 가격 목표는 5달러인데 너무 관대할지도 모릅니다.

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