AT&T: 2022년 기회 냄새
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투자(Investment)

AT&T: 2022년 기회 냄새

by Emily Blunt 2022. 1. 3.
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AT&T: 2022년 기회 냄새

 

요약

  • AT&T는 한 해 동안 상당한 현금흐름을 창출했음에도 주주환원 관점에서 2021 회계연도가 험난했습니다.
  • 이는 경영진이 오랜 기간 회사를 준비하기 위해 시간을 할애하는 등 회사의 재기년 역할을 했습니다.
  • 2021년은 실망스러웠지만 투자자들은 회사가 제시하는 밝은 미래에 집중할 필요가 있습니다.
  • 시장에서 도움의 손길을 찾고 있나? 조잡한 가치관의 구성원들은 어떤 기후를 항해하기 위한 독점적인 아이디어와 지침을 얻습니다.

게티 이미지를 통한 wdstock/iStock 편집

2021년은 통신·엔터테인먼트 대기업 AT&T(AT&T)에 상당한 난기류와 변화의 시기임이 입증되었습니다. 동사는 장기적으로는 주주가치를 창출하기 위한 몇 가지 다른 흥미로운 전략적인 움직임뿐만 아니라 자산 매각의 형태로 중요한 구조조정을 발표했습니다. 시장은 이러한 일부 발전에 관해서는 특별히 친절하게 행동하지 않았지만, 나와 다른 AT&T 황소들은 사업에 대한 장기적인 전망이 유리하다고 믿습니다. 이제 2021년이 지나고 새해가 시작된 지금, 만약 장기적이고 가치 지향적인 투자자가 있다면, 이 회사에 어떤 기회가 있을지 과거를 고려하고 미래를 기대할 때다.

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았고, 부문과 관련된 영업이익은 11억2000만 달러에서 13억2000만 달러로 증가했습니다. 2020년에도 수익이 비슷했을 가능성이 큽니다. 경영진은 잔드르 사업에 어떤 대가를 받았는지는 밝히지 않았으나 한 소식통인 로스앤젤레스 타임스는 이 회사가 단돈 10억 달러에 매각됐다고 주장하는 이 문제에 정통한 개인들을 인용했습니다. 만약 그렇다면, 그것은 실망스러울 것입니다. 왜냐하면 수익 수치만 놓고 보면 그 부문은 그보다 훨씬 더 가치가 있어야 하기 때문입니다. 어느 쪽이든, 이것은 그들이 상당한 주주 가치를 창출하거나 그것을 손상시킬 수 있는 잠재력을 가진 좌익 분야에서 나올 수 있는 커브볼을 보여줍니다.

테이크 어웨이

이러한 불확실성에도 불구하고, 그리고 경영진이 차선책들을 만들어내더라도, 투자자들을 위한 강세 사례를

거칠지만 변화무쌍한 한 해

AT&T 투자자들의 환자와 지갑을 시험해 본 2021년이 어려운 해였다는 사실은 누구도 부인할 수 없을 것입니다. 이 정도는 수치를 보면 명백합니다. 투자자가 받은 분배를 감안해도 8.1%의 주주 손실을 냈습니다. 이것은 고통스럽지만 정확히 비참한 것은 아닙니다. 그러나 이는 S&P 500에서 본 21.6%의 강력한 수익률과 비교했을 때 두드러집니다. 분명히 AT&T에 대한 심리는 믿을 수 없을 정도로 비관적이었습니다.

근본적인 시각에서 볼 때 실적이 저조하다는 말은 아닙니다. 우리는 1월 26일에 회사가 그 정보를 발표할 때까지 작년 4/4분기 재무 실적을 알 수 없을 것입니다. 그러나 우리는 경영진이 260억 달러의 사업에 대해 무료 현금흐름을 예측해 왔다는 것을 알고 있습니다. 이는 자본지출 예산 240억 달러를 기준으로 한 것으로, 500억 달러의 회사의 현금흐름을 의미합니다. 경영진은 주요 자금조달 및 분할거래가 모두 완료된 후 향후 현금흐름이 연간 약 200억 달러에 이를 것으로 예상해 연간 약 440억 달러의 운용현금흐름을 시사했습니다. 의심할 여지 없이, 동사는 지금까지 연간 60억 달러의 비용 절감의 약 절반을 달성한 비용 절감 이니셔티브로부터 상당한 이익을 얻었으며, 향후 추가 비용 절감의 혜택을 기대하고 있습니다.

이미 이 글을 기점으로 많은 자산매각을 통해 채무를 줄이는 데 성공했지만, 이는 시작에 불과합니다. 동사는 430억 달러의 금액으로 동사에 현금과 부채 증권을 가져올 움직임인 대규모 워너미디어 거래가 여전히 발효되기를 기다리고 있습니다. 그러나 그것은 올해 말까지 완성되지 않을 것입니다. 이전 기사에서 계산한 나의 계산과 올해 3분기 회사의 최근 데이터를 종합해 보면 워너미디어 거래 완료에 따른 순부채는 결국 약 508억7000만달러로 떨어질 것입니다. 이것은 그 회사가 현재와 그 사이에 창출할 추가적인 현금흐름을 무시합니다. 이는 이 회사가 2020 회계연도 말 현재 순채무를 지고 있는 1,475억 1천만 달러와 비교됩니다.

이러한 책략으로 인해 먼지가 어떻게 가라앉는가를 정확히 볼 때까지, 만약 있다면, 그 회사가 주주들에게 어떤 가치를 제공할지는 두고 봐야 합니다. 그러나 경영진이 최근 발표한 변경사항과 지침을 검토한 후, 나는 그 회사가 4.1의 현금흐름 배수와 9.4의 현금흐름 배수의 자유가격으로 거래하고 있다고 계산했습니다. 한편 EV에서 EBITDA까지의 배수는 약 5.3입니다. 이런 종류의 현금을 생산하는 자유 기업, 이렇게 낮은 평가를 하는 것은 말이 안 됩니다. 이것은 내가 그 회사가 위대한 2022년을 위해 투자자들을 세우고 있다고 믿게 합니다.

그러나 여기에 더해져야 할 것은 아직 알려지지 않은 것들이 남아 있다는 점입니다. 예를 들어, 만약 있다면 경영진이 어떤 다른 자산을 매각하기로 선택할지는 알 수 없습니다. 그리고 우리는 그 매출이 회사의 수익에 어떤 영향을 미칠지 모른다. 가장 좋은 예는 올해 12월 21일 공개된 마이크로소프트(MSFT) Xandr 유닛 판매에서 확인할 수 있습니다. 이 특정 기업은 프로그램적인 광고 시장 공간에 초점을 맞추었습니다.

AT&T는 2020년부터 회사의 대형 워너미디어 사업장에서 이 회사의 재무 수치를 보고하기 시작했습니다. 다만 2017년부터 2020년까지 이 사업부와 관련된 매출이 13억7000만 달러에서 20억9000만 달러로 확대된 것은 알고 있습니다. 2017년부터 2019년까지 2020년까지는 이익 수치가 제공되지 않았고, 부문과 관련된 영업이익은 11억2000만 달러에서 13억2000만 달러로 증가했습니다. 2020년에도 수익이 비슷했을 가능성이 큽니다. 경영진은 잔드르 사업에 어떤 대가를 받았는지는 밝히지 않았으나 한 소식통인 로스앤젤레스 타임스는 이 회사가 단돈 10억 달러에 매각됐다고 주장하는 이 문제에 정통한 개인들을 인용했습니다. 만약 그렇다면, 그것은 실망스러울 것입니다. 왜냐하면 수익 수치만 놓고 보면 그 부문은 그보다 훨씬 더 가치가 있어야 하기 때문입니다. 어느 쪽이든, 이것은 그들이 상당한 주주 가치를 창출하거나 그것을 손상시킬 수 있는 잠재력을 가진 좌익 분야에서 나올 수 있는 커브볼을 보여줍니다.

테이크 어웨이

이러한 불확실성에도 불구하고, 그리고 경영진이 차선책들을 만들어내더라도, 투자자들을 위한 강세 사례를 뒷받침하는 수학은 분명해 보입니다. 2023년까지 대형 워너미디어 거래가 성사되지 않을 가능성도 있지만, 회사가 형성하고 있는 것은 투자자들에게 강력한 현금흐름을 창출할 수 있는 잠재력을 가진 보다 경미한 사업이라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 이들 거래 완료에 따라 유통이 끊길 가능성이 높은 것은 사실이지만 이런 성격의 상황에서 이런 권리화 작업이 이뤄질 것으로 보입니다. 경영진이 보유하고 있는 현금을 좋은 업무에 투입하는 한, 아마도 부채를 줄이고 부가가치 거래를 하는 한, 장기적으로는 주주들에 대한 전망이 매우 긍정적일 것으로 보입니다.

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